中国官方开始大规模清理影子银行

曼诗琳

理柏观点：中国基金规模创新高
　　中金网报道，沉寂许久的中国股市，挟著雷霆万钧的气势一飞冲天，上综指数3000点关卡轻骑过关，中国基金及陆股ETF瞬间成当红炸子鸡，不过这段时间，中国基金市场从高度投机，转往固定且优於定存收益的投资產品，如今再度因股市大涨而转向激情。惟中国股市中期行情虽然持续可期，投资人仍宜留意后市的波动风险。

　　因為市场太热情，沪深两市交易量频创新高，去年7月低迷期时仍不到1千亿元人民币，人行11月下旬降息后，股市成交量竟然暴增10倍，12月单日成交曾超过1兆元人民币。股票型基金疯狂吸金，不管是老基金的持续申购，或是新发基金的首募认购，均十分火爆，7年前「日光基」情景再现。

　　中国股市和基金市场其实沉寂了相当长一段时间。自2008年全球金融海啸之后，中国股市除了2009年出现一波稍微像样的反弹外，往后数年几乎都是以跌势收场，股市因整体经济结构调整和政策压抑而相形失色，基金市场也是如此。

　　根据理柏统计，中国基金市场规模高点出现在2007年的3.25兆人民币，歷经数年低迷，截至2014年第3季底止，总规模好不容易重回2007年高点，相当於目前台湾境外含境外总体基金规模的4倍。中国股市2014年第4季飆升，预计将带领中国基金市场规模再创歷史纪录。

　　7?10%收益诉求 理财商品大吸金

　　中国基金市场表面风光，却也歷经一段阵痛转型期，尤其是股市低迷，大量游资无处可去，基金收益率又极不理想，此让稳定且高於定存利率的投资商品，在过去几年替代股市和基金投资，主宰了中国的投资市场。

　　从2011年开始，一种以「信託」為名义所发行的「理财產品」在市场大行其道，2013年信託理财產品的总规模暴增近5成，总投资金额高达近11兆人民币，使得信託业规模一举取代保险业，成為仅次於银行业的最大金融部门。

　　这种理财產品就是所谓「影子银行」的不透明资金筹集手段。由於中国间接金融的融资管道，多数被国有银行所掌握，煤炭、房地產开发等发展过热的行业被限制融资，当企业融资无法透过银行的正常管道取得，就必须靠「关係」或其他非正常的金融管道进行借贷，於是一批被称為信託公司的资產管理业者，利用从市场投资者手中筹集的资金，向这些融资不易的企业提供贷款，形成所谓的「信託融资」，企业必须在一定期限后向投资者支付本金和较高利息。

　　这种理财產品诉求每年高达7?10%的稳定收益率，远高於当时中国的银行存款利率，由於被视為较股票投资风险為低、获利率更胜於当时的股市与基金，於是掀起了广泛的流行。信託业纷纷推出理财商品，将投资人所投资的金额借贷出去，银行在其中扮演著推波助澜的「代销」角色，赚取手续费。

　　兼具方便性及高收益 餘额宝一炮而红

　　这种非银行体系的影子银行融资行為，开始受到中国官方的高度关注，主要是信託理财產品自2012年陆续出现「违约」情事，部分借贷的企业不仅无力支付利息，甚至无法归还本金。

　　根据非官方统计，2014年一整年预计有将近8500档左右的信託理财產品到期，资金规模如果加上支付利息，到期的信託理财產品将需支付数兆元人民币本息，如今成為中国官方介入监管的烫手山芋。

　　中国官方开始大规模清理影子银行，理财產品略為退烧，投资市场从2013年开始转向至线上支付工具申购货币型基金，继续寻求稳定且优於定存收益的投资商品。特别是阿里巴巴与天弘基金公司合作推出的「餘额宝」（天弘增利宝货币基金），将互联网金融的便捷性与市场期待的高收益性相结合，一炮而红。

　　由於可在线上即时转入转出，收益率又显著高於银行活期存款，短短不到1年餘额宝就成功掳获中国投资者的心，上线后用户数和总餘额均出现爆炸式增长， 截至2014年12月31日止，餘额宝总资產净值规模為5789.4亿元人民币（约新台币3兆元），较2013底1853亿元人民币规模大幅翻升逾3倍，彻底改变了中国的基金行业生态。

　　不过，自2014年11月21日人行降息开始，货币基金的收益率就开始由近6%逐步下滑至4%，餘额宝2014年全年投资报酬率虽仍可达4.73%（人民币计价），但如今股市一片红火，这种以固定收益為号召的货币市场基金所受的直接冲击，不在话下。

　　房產、金融股票基金 去年涨逾7成

　　截至2014年為止，在中国註册可销售的基金共有1805档之多，中国股市暴涨，各类基金雨露均霑，其中又以与政策连结度最高的房地產和金融股票基金涨幅最大，2014年全年各类平均涨幅均高达7成以上。

　　但是中国经济目前仍处於结构调整阶段，股市短期的暴涨，主要还是反应人行降息以来的资金行情，2015年可否延续去年牛气？中国官方的政策引导与中国经济结构调整，将成為最具关键的2大因素。

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