大输液是目前公司营业收入和利润的主要来源： 从 2010年的收入构成来看，大容量注射液分别贡献公司营业收入的 91%和营业利润的 93%,这得益于我国大输液行业市场容量一直保持稳定增长。大输液是静脉给药的一种方式，具有起效迅速、使用方便等特点，是医疗机构最普遍采用的一种制剂，临床用量大。大输液的市场容量与医院诊疗人数相关，近几年我国诊疗人数的复合增长率在 8%左右，预计今后几年大输液行业的增速在 10%左右。
短期内，公司继续受益大输液行业整合。1、销量大幅增长：公司目前全国性产业布局初步完成，而新版的GMP认证标准推出也将加速行业内部洗牌，公司的市场份额将从目前的30%提升到50%.2、毛利继续提升：从国际格局来讲，欧美国家软塑类占输液类90%,而我国目前软塑类仅占1/3,因此软塑化趋势明显，2011~2013年公司将有多个新包材品种上市：液固双腔软袋、液液多腔软袋、pp软袋、塑料安瓿小针等。直立式软袋增速仍然会较快。 对科伦药业来说，抓住现有市场机会，积极布局做大规模是当务之急。目前公司的大输液生产基地已经遍布十五个省，有效消除了运输半径的制约，降低了大输液的运输成本。全国性的布局将进一步强化公司在大输液行业的龙头地位，预计在 2012 年，科伦药业在大输液领域的市场占有率将达到 50%以上。
同时，科伦药业加大了软塑包装产品比例，提升毛利率。公司玻瓶包装产品销量基本保持稳定，软塑产品则保持高速增长，毛利率因此而逐渐提升。预计随着公司全国性布局的完成以及直立式软袋的持续放量，公司软塑销售比例将继续提高，毛利率有望在今后几年不断提升。今年3 月 15 日，公司发布公告，使用超募资金 4.26 亿元收购崇州君健塑胶有限公司100%的股权，以保证公司软塑包装输液产品对组合盖、接口及垫片的需要，进一步降低公司输液产品的成本，增强公司综合实力和核心竞争力。
为响应市场需求，科伦药业正积极扩张新产能。募投项目中塑瓶有望在近期达产，液固双腔软袋有望在2013年上市；而2010年收购公司的产能也将在2012年集中释放。科伦药业收入保持快速增长（24%）,明显快于大输液行业平均增速（10%左右）.公司自 2010 年6月上市以来，业绩屡超市场预期，在平淡的大输液行业中谱写了不平凡的高成长传奇。鉴于大输液的产品结构升级还在进行中，公司对大输液行业的整合也没有结束，市场份额和毛利率都有继续提升的可能性。而且，除了大输液行业，公司还将向非大输液行业拓展，有理由继续看好其未来的成长空间。
国泰君安证券预计，科伦药业作为大输液行业领军企业，凭借规模效应、技术领先、成本优势等将继续受益行业的软塑化进程。目前仍有超过 20亿超募资金， 相信科伦药业在积极务实的管理层带领下，公司业绩仍有超预期可能。预计2011~2012年 EPS 分别为 3.98、5.14元，同比增长 45%、29%.按照11年 40倍 PE,给予目标价 160元，增持评级。 不过，挑战在于，大输液业务已非高速增长的行业，如何看待科伦药业今后在大输液业务方面的发展形势？公司负责人认为，医药行业整体发展形势良好，未来几年将保持约20%的增速发展。虽然即便将来大输液业务市场接近饱和，随着整个产业的结构升级，研发技术的进步，未来输液产品的价格有可能回落到过去的低点，但依托强大的成本控制能力和先进的生产工艺，公司仍然能够保证利润空间不会被压缩。 |
发表于 2011-6-7 17:25:15
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发表于 2011-6-7 17:49:36